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KU酷游·(中国大陆)登录创新药行业及GLP-1核心观点更新|幻惑的鼓动|

发布时间：2026-04-13 22:06:57 丨 来源：九州酷游集团

　　KU游体育官网登录入口✿ღ◈，酷游KU游平台登录✿ღ◈，酷游九州✿ღ◈，板块投资主线梳理✿ღ◈：当前创新药板块推荐围绕两大核心主线展开✿ღ◈，分别为业绩高增长主线✿ღ◈、出海/国际化主线✿ღ◈，所有标的筛选均围绕上述两大方向推进✿ღ◈。

　　出海国际化主线标的✿ღ◈：出海国际化主线的推荐标的共分为三类✿ღ◈：a. BD收入有望常态化✿ღ◈、可推高估值中枢的标的✿ღ◈，核心数据如下✿ღ◈：恒瑞医药2025年海外收入约30亿出头✿ღ◈，翰森制药约20亿✿ღ◈，石药集团15-20亿✿ღ◈，信达生物约10亿BTE收入✿ღ◈，该类标的逻辑为常态化BD收入可持续增厚报表✿ღ◈，提升公司收入水平✿ღ◈；b. 千亿美金级别I/O+ADC赛道龙头✿ღ◈，包括ADC赛道龙头科伦博泰✿ღ◈、百舸天衡KU酷游·(中国大陆)登录✿ღ◈、英生物✿ღ◈，以及PYVTF赛道龙头三生制药✿ღ◈、康方生物✿ღ◈、荣昌生物✿ღ◈；c. 具备高潜力的国际化品种✿ღ◈，涵盖海思科✿ღ◈、亿邦生物✿ღ◈、泽璟制药✿ღ◈、联邦制药✿ღ◈、仙琚制药等✿ღ◈。

　　业绩高增长主线标的✿ღ◈：当前年报披露接近收尾✿ღ◈，头部biotech✿ღ◈、pharma公司创新收入处于快速放量阶段✿ღ◈，30%-40%的增长较为普遍✿ღ◈，该主线年创新药收入持续高增长标的✿ღ◈：中国生物制药给出20%以上创新药收入增速指引✿ღ◈，百济神州2026年创新药收入接近20%增长✿ღ◈，信达生物2025年创新药收入为119亿✿ღ◈，2027年目标收入200亿✿ღ◈，对应年复合增速30%-40%✿ღ◈，荣昌生物在2025年实现三四十增长的基础上✿ღ◈，2026年给出至少25%的收入端增长指引✿ღ◈，诺诚健华2026年给出至少35%以上的收入端增长指引✿ღ◈，康诺亚核心产品百介斯处于放量阶段✿ღ◈；b. 2026年创新药收入增速有望进一步提升的标的✿ღ◈：恒瑞医药2025年创新药收入增长20%以上✿ღ◈，2026年给出30%以上增长指引✿ღ◈，海思科✿ღ◈、信立泰2026年创新药收入预计增长40%-50%✿ღ◈，先声药业2026年给出30%以上创新收入增长指引✿ღ◈，君实生物PD-1产品预计2026年增长30%-45%✿ღ◈，康方生物依诺昔单抗因2025年底大适应症纳入医保✿ღ◈，2026年放量有望提速KU酷游·(中国大陆)登录✿ღ◈。

　　板块配置核心逻辑✿ღ◈：2026年3月已加大CRO在月度组合中的配置比例✿ღ◈，核心驱动因素为当前进入业绩兑现期✿ღ◈，板块年报及一季报业绩具备优异表现的高确定性✿ღ◈。CRO属于板块性较强的细分赛道✿ღ◈，业内公司业绩与股价联动特征显著✿ღ◈。

　　a. 相关公司2026年业绩指引较往年有所上调✿ღ◈，上调逻辑基于小分子CDMO✿ღ◈、多肽✿ღ◈、小核酸CDMO与减肥药产业链的共振✿ღ◈；

　　b. 2026年4月1日礼来口服减肥药小分子O药正式获批✿ღ◈，海外市场对该产品全球销售金额预期近200亿美金✿ღ◈，此前礼来替尔泊肽以365亿美金的销售额登顶全球药王✿ღ◈，减肥药市场潜力巨大✿ღ◈。

　　产业链上药明康德✿ღ◈、凯莱英✿ღ◈、康龙化成等供应商均具备明确业绩增长点✿ღ◈，其中龙头药明康德2026年预期持续经营业务增速为18~22%✿ღ◈，当前估值仅约17倍✿ღ◈，性价比突出✿ღ◈。

　　·外需主线标的推荐✿ღ◈：外需市场业绩长期维持稳定✿ღ◈，中国凭借全球最稳定的供应链优势获得全球药企高度认可✿ღ◈，CDMO M端订单转化率较高✿ღ◈。国内企业在新分子及新技术领域具备先发优势✿ღ◈，产能布局早于全球幻惑的鼓动✿ღ◈，尤其在ADC✿ღ◈、多肽✿ღ◈、小核酸✿ღ◈、双抗等新分子赛道优势显著✿ღ◈。推荐标的包括药明生物✿ღ◈、药明合联✿ღ◈、药明康德✿ღ◈、凯莱英✿ღ◈、皓元✿ღ◈、博腾等✿ღ◈，后续均有望迎来相关催化✿ღ◈。

　　·内需主线标的推荐✿ღ◈：内需市场当前报表端表现一般✿ღ◈，但新签订单增长态势较好✿ღ◈。此前内需赛道竞争激烈✿ღ◈、景气度持续下行✿ღ◈，部分公司利润率一度下滑至亏损状态✿ღ◈，当前受益于创新药BD✿ღ◈、港股IPO热潮✿ღ◈，国内创新研发蓬勃发展✿ღ◈，新分子与抗体筛选环节成为高景气赛道✿ღ◈，小鼠模型✿ღ◈、安评毒理✿ღ◈、药理药效等环节新签订单均实现爆发式增长✿ღ◈。药康✿ღ◈、易诺斯✿ღ◈、昭衍✿ღ◈、美迪西2026年一季度订单预计表现出色✿ღ◈，睿智✿ღ◈、泰格KU酷游·(中国大陆)登录✿ღ◈、诺思格当前市值处于较低位置✿ღ◈，2026年利润率有望持续改善✿ღ◈。

　　·上游环节业绩预期✿ღ◈：CRO上游环节景气度正快速提升✿ღ◈，不同环节景气度略有差异✿ღ◈。2026年一季报预计表现较好的上游标的包括百普赛斯✿ღ◈、楚天科技✿ღ◈、赛分科技✿ღ◈、奥浦迈✿ღ◈、毕得医药✿ღ◈，其中奥浦迈并表落地✿ღ◈，在内生增速稳健的同时✿ღ◈，凭借临床前CRO业务并表将实现相当不错的业绩表现✿ღ◈。整体来看✿ღ◈，CRO与科研服务产业链业绩增长确定性在医药板块中最为显著✿ღ◈。

　　赛道价值与观点说明✿ღ◈：口服GLP-1小分子赛道战略重要性突出✿ღ◈，相关产品上市将重构千亿美金代谢疾病市场幻惑的鼓动✿ღ◈，本次先梳理核心观点再展开后续内容✿ღ◈。

　　·奥格列汀产品与竞争格局✿ღ◈：礼来口服GLP-1小分子奥格列汀近期上市✿ღ◈，花旗预测其峰值销售额有望达400亿美金以上✿ღ◈，大概率超预期✿ღ◈，3年内礼来在该赛道基本没有竞争对手✿ღ◈。2026年1月6日起该产品将通过Lilly Direct线上平台销售✿ღ◈，依托现有线上渠道实现快速放量✿ღ◈。相较于注射剂型KU酷游·(中国大陆)登录✿ღ◈、口服大分子GLP-1产品✿ღ◈，奥格列汀优势显著✿ღ◈，可扩大患者覆盖人群✿ღ◈，供应链稳定性更强✿ღ◈，复方制剂开发更灵活✿ღ◈；与口服司美相比✿ღ◈，其无需30分钟饮水饮食限制✿ღ◈，每日仅需服用一次✿ღ◈，且此前公布的头对头临床数据显示其效果优于口服司美✿ღ◈，市场潜力充足✿ღ◈。此外✿ღ◈，2025年12月口服减重版司美获FDA批准KU酷游·(中国大陆)登录✿ღ◈，2026年1月正式在美国上市✿ღ◈，截至2026年3月27日12周处方量远超同期注射品种✿ღ◈，且未挤占注射剂型的处方量✿ღ◈，主要覆盖新增患者✿ღ◈，进一步印证口服类产品的巨大市场潜力✿ღ◈。

　　·供应链逻辑与初步标的推荐✿ღ◈：口服GLP-1产品放量将带动上游供应链价值提升✿ღ◈，参考新冠药产业链经验✿ღ◈，终端100亿美金销售额对应100亿人民币收入✿ღ◈，其中外采中间体占比为20%-40%✿ღ◈。跨国药企产品进入商业化阶段后新增供应商概率较低✿ღ◈，现有供应商具备先发优势✿ღ◈，新增供应商需通过审计评估✿ღ◈，当前供应链格局在产业初期已较为稳固✿ღ◈，未来5-10年的受益标的已可明确✿ღ◈。建议重点关注辰达药业✿ღ◈、海特生物✿ღ◈、凯莱英✿ღ◈、药明康德✿ღ◈。

　　·获批详情与审批进度✿ღ◈：在增加体育锻炼的前提下✿ღ◈，奥格列汀可每日口服一次✿ღ◈，用于成人肥胖症或伴有体重并发症的超重人群✿ღ◈，帮助减少多余体重并长期维持减重效果✿ღ◈。该产品在FDA优先券制度下实现超快获批✿ღ◈，从提交到获批仅用时50天✿ღ◈，较原定的2027年1月20日审批节点提早294天✿ღ◈，创下2000年以来FDA新药批准的最快速度✿ღ◈。

　　·临床疗效数据表现✿ღ◈：奥格列汀本次获批获得III期临床试验支持✿ღ◈，被证实可帮助患者减轻体重并维持减重效果✿ღ◈。相关临床数据如下✿ღ◈：a. 在CANWIN临床试验中✿ღ◈，接受奥格列汀治疗且完成试验的受试者平均体重降幅达12.4%✿ღ◈，所有服用奥格列汀的受试者平均减重比例达11.1%✿ღ◈，减重效果突出✿ღ◈；b. 在A10临床试验中✿ღ◈，奥格列汀可显著降低患者多项心血管风险指标✿ღ◈，包括腰围✿ღ◈、非高密度脂蛋白胆固醇✿ღ◈、甘油三酯和收缩压✿ღ◈，展现出良好的治疗潜力与综合疗效✿ღ◈。

　　·GLP-1赛道整体发展情况✿ღ◈：2025年GLP-1赛道核心产品销售表现亮眼✿ღ◈，司美格鲁肽销售额达361亿美金✿ღ◈，替尔泊肽销售额达365亿美金✿ღ◈，赛道整体销售额达730亿美金✿ღ◈，市场处于持续扩容阶段✿ღ◈。外资行预计2026年替尔泊肽销售峰值接近450~500亿美金✿ღ◈。从渗透率来看✿ღ◈，当前全球减肥药市场渗透率不足1%✿ღ◈，美国市场渗透率不足10%✿ღ◈，存在极大的未被满足临床需求✿ღ◈。随着患者治疗需求持续释放✿ღ◈、药物可及性限制逐步破除✿ღ◈、医保支付体系不断完善✿ღ◈，行业普遍预期全球减肥药市场规模未来有望突破2000亿美金✿ღ◈，是医疗领域最具潜力的黄金赛道之一✿ღ◈。

　　·口服剂型增长趋势验证✿ღ◈：口服是2026年GLP-1赛道的核心主线KU酷游·(中国大陆)登录✿ღ◈，行业已进入口服替代注射的2.0发展阶段✿ღ◈。2025年12月诺和诺德减重版口服司美获批上市✿ღ◈，2026年1月5日正式在美国市场开售✿ღ◈，上市第二周处方量达2万张✿ღ◈，环比增速370%✿ღ◈，同期替尔泊肽处方量仅为其1/2✿ღ◈；上市第12周口服司美处方量达72165张✿ღ◈，同期注射版减重司美两周新增处方量分别为159353张✿ღ◈、154921张✿ღ◈，规模维持均衡✿ღ◈。上述数据一方面体现口服剂型处方放量速度极快✿ღ◈，另一方面也说明口服剂型的用户主要为新进患者✿ღ◈，并未挤占注射剂型市场✿ღ◈。

　　·奥格列汀销售规划与预期✿ღ◈：奥格列汀在礼来获批后已明确上市销售安排✿ღ◈，2026年4月6日起将在礼来线上平台Lilly Direct直接向患者发货✿ღ◈，后续将逐步上线药房及远程医疗平台✿ღ◈。定价方面✿ღ◈，有医保覆盖的患者使用优惠券后月付仅25美金✿ღ◈，自费患者根据不同剂量月付149~349美金✿ღ◈，具备商业化爆发的基础✿ღ◈。口服GLP-1药物无需冷链运输储存✿ღ◈，患者可自主用药✿ღ◈，可降低医疗系统负担幻惑的鼓动✿ღ◈，更适合切入自费✿ღ◈、DTC渠道开展消费化销售KU酷游·(中国大陆)登录✿ღ◈。外资行普遍预期奥格列汀销售峰值在400亿美金以上✿ღ◈，花旗大幅上调其2030年销售峰值预期✿ღ◈，高盛✿ღ◈、Evaluate Pharma等机构将其2026年销售预期从此前的11亿美金上调至15亿美金✿ღ◈，市场对该产品普遍看好✿ღ◈。

　　产品生产工艺与需求测算✿ღ◈：奥格列汀合成路径体现现代小分子药物的合成复杂性✿ღ◈，共需30多步合成步骤✿ღ◈，每步涉及5~6种试剂✿ღ◈，单API峰值需求超300吨✿ღ◈，前端中间体及试剂需求超千吨✿ღ◈。合成过程涉及连续流氢化✿ღ◈、氰化✿ღ◈、深冷✿ღ◈、酶催化手性合成等工艺✿ღ◈，复杂度高于新冠相关批药✿ღ◈。较高的合成难度与工艺复杂度使得原料药价格处于较高位置✿ღ◈，外包生产粘性与需求庞大✿ღ◈，为CDMO企业带来可观投资机会✿ღ◈。

　　礼来供应链布局情况✿ღ◈：礼来对奥格列汀的供应链储备规模前所未有✿ღ◈，2025年年报显示公司现存15亿美金库存✿ღ◈，大部分为奥格列汀✿ღ◈，备货规模远超常规新药上市准备✿ღ◈，既体现对产品市场爆发的预期✿ღ◈，也避免重蹈此前注射剂供应短缺的覆辙✿ღ◈。礼来在全球范围内与头部CDMO深度绑定✿ღ◈，核心供应商包括印度Divis✿ღ◈、药明康德✿ღ◈。其中Divis新建300吨中间体产能✿ღ◈、600吨起始物料产能✿ღ◈，未来有望贡献40%全球供应量✿ღ◈；药明康德2025年已协助礼来完成大量库存准备✿ღ◈。同时礼来也在美国本土新建制剂产能✿ღ◈，从API到制剂推进全产业链布局保障上市后供应✿ღ◈。

　　产业链弹性与格局分析✿ღ◈：参考新冠小分子药产业链经验✿ღ◈，小分子GLP-1的API及中间体占终端成本约10%✿ღ◈，奥格列汀峰值销售预计400亿美金✿ღ◈，对应API市场规模约40亿美金/年✿ღ◈，该测算未包含起始物料✿ღ◈、专用试剂及CMO服务费✿ღ◈，全产业链空间更为可观✿ღ◈，其中中间体占比最高✿ღ◈。通常原料药生产中外采中间体占API总成本为20%~40%✿ღ◈，高度复杂的特色原料药✿ღ◈、畅销API该比例可达50%✿ღ◈，新冠时期Paxlovid外采中间体比例就超过50%✿ღ◈。MNC企业产品进入商业化阶段后✿ღ◈，供应链核心要求是稳定✿ღ◈，新增供应商需经过审计评估✿ღ◈，准入门槛较高✿ღ◈，现有供应商先发优势显著✿ღ◈，供应链排他性较强✿ღ◈，随着奥格列汀放量✿ღ◈，产业链整体机会明确✿ღ◈。

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　　7岁孩子的脚那么大了✿ღ◈！你家也一样吗？7岁身高还没到130的孩子有没有？#脚趾甲 #7周岁生日快乐 #脚 #脚趾 #身高

　　法国总统马克龙✿ღ◈，近期接连访问日本和韩国✿ღ◈，其扮演的则是“跳梁小丑”的角色✿ღ◈。按照彭博社的说法就是:马克龙试图拉拢所谓的“中等强国”抱团取暖幻惑的鼓动✿ღ◈，共同对抗美国和中国的影响力幻惑的鼓动✿ღ◈，构建一个既不依附美国✿ღ◈、也不依赖中国的新国际秩序✿ღ◈。

　　其实✿ღ◈，如果把时间线往前拨动一下就能够看得出来✿ღ◈，在过往的千年历史中日本曾经多次和中国交战✿ღ◈，但结果却都是相同的失败✿ღ◈。

　　正当大家还在消化台积电在美国亚利桑那厂亏损终于止血✿ღ◈、开始赚钱的消息时✿ღ◈，张忠谋的接班团队直接甩出一张王炸:计划在美国再砸1650亿美元✿ღ◈。

　　在美国挑唆下✿ღ◈，悍然撕毁与长和系长达27年的港口合约✿ღ◈，武力抢占码头✿ღ◈，妄图讨好美国✿ღ◈。可没想到✿ღ◈，中远直接硬刚离场✿ღ◈、抽走核心资产✿ღ◈。

　　那是一个闷热得让人喘不过气的午后✿ღ◈。清泉市的老旧家属院里✿ღ◈，知了叫得人心烦意乱✿ღ◈。我✿ღ◈，许映月✿ღ◈，正蹲在狭窄的厨房里KU酷游·(中国大陆)登录✿ღ◈，满头大汗地剁着饺子馅✿ღ◈。案板被我剁得砰砰响✿ღ◈，就像我这憋屈了大半辈子的火气✿ღ◈，没处撒✿ღ◈。

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